事件： 公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年公司实现营业收入9.22 亿元，同比增长 62.48%； 实现扣非归母净利润 2.02 亿元，同比增长 42.65%，业绩维持高速增长。

  塑料卫浴泵需求旺盛：据公司公告， 2021 年上半年，公司不锈钢泵、通用泵、塑料卫浴泵销售同比分别增长 25.59%、 12.33%和 112.27%。公司是塑料卫浴泵系列新产品国内最大配套供应商之一， 公司以价格、质量、规模、品牌优势加强和全球卫浴、 SPA 行业各大著名制造商的合作。 随着各国下业生产恢复，海外水泵市场需求增加，但各国供应链尚未完全恢复，国内稳定的生产能力使海外订单增加，上半年塑料卫浴泵收入大幅度增长，是公司实现快速地增长的最大动力。

  原材料涨价导致毛利率有所下滑： 据公司公告， 2021 年上半年，由于大宗商品等原材料价格的大面积上涨，公司虽然对产品做提价，但未能完全抵消成本增加，毛利率会降低。公司整体毛利率为 30.64%，同比下降 5.55%，其中，塑料卫浴泵毛利率同比下降 8.24%，不锈钢泵下滑 3.77%，通用泵下滑 2.51%。 若原材料涨价趋势缓解，则公司有望实现更快速的利润增长。

  塑料泵龙头地位稳固，不锈钢泵站上新台阶： 据公司公告， 公司塑料卫浴泵系列新产品在国内具有相当规模，在国内塑料卫浴泵行业占有龙头地位； 不锈钢泵系列新产品已经站在国内同行业第一梯队位置；塑料卫浴泵和不锈钢泵占比逐步提升，使得公司产品结构更优化。 依据公司 2021 年半年报， 未来， 公司将依据市场需求，继续扩大生产规模、加大研发创新力度、完善产品线结构，并规划未来五年民用离心泵年产能将达到 800 万台套，长期成长性可期。

  投资建议： 公司作为泵业龙头业绩稳步增长，现金流稳定高分红。同时聚焦三大产品“塑料卫浴泵+不锈钢泵+通用泵”， 依托成本优势及优化产品结构，公司近三年毛利率高于行业中等水准。自主生产电机，生产的基本工艺可控，同时电机与泵的匹配情况可控。 我们预计公司 2021年-2023 年的 EPS 分别为 1.26 元、 1.57 元、 1.96 元，对应 PE 为 17.2x、13.8x 和 11.1x，给予买入-A 评级， 6 个月目标价 31.5 元。

  风险提示： 产品原材料价格持续上涨导致公司产品毛利降低，海外销售没有到达预期，市场之间的竞争加剧。